火曜の市場を覆っていた空気を俯瞰して私が感じるのは、投資家が「政治的な声明」と「現場の実態」を極めて冷徹に区別し始めているということです。確かに、トップダウンで発表されたイランとの核査察合意は原油価格を押し下げました。しかし、現場レベルでの船舶通過に対するイラン側の不気味な留保や、中東における散発的なインフラ事故のニュースを市場は見逃していません。地政学的なテールリスクの確率が低下したことは事実ですが、エネルギー供給の運用リスクが完全に消え去ったわけではなく、これを「中東の完全な平和」と呼ぶことは到底できません。

さらに市場を悩ませているのが、米国経済の内部で進行している強烈な矛盾です。表面的な景況感指数が数カ月ぶりの高水準を示す一方で、工場の現場では金融危機やパンデミック時に匹敵するレベルの人員削減が静かに進んでいます。この「見せかけの強さと内部の崩壊」が同居する中で、為替市場では円安が放置され、米国の長期金利は高止まりしています。原油安、ドル高、円安、金利上昇という複数のベクトルが同時に発生することで、市場は現在の状況を単純な「リスクオン」にも「リスクオフ」にも分類できず、完全に身動きが取れなくなっているのです。

Core PCEとFinal GDPの発表前夜という極めてナーバスな時間帯において、市場が試されているのは、地政学リスクの剥落だけで安心できるほど今の金融環境は甘くないという残酷な現実です。インフレ指標と金利動向が市場の「本当のリスク許容度」を再検査するこの試験を前に、投資家はまだ一つの答えに戻れないまま、息を潜めています。

予測: Core PCEが市場予想を上回らなかったとしても、ドル高と円安というマクロの圧力が残る限り、市場は「地政学リスク後退」という材料だけでは株式のリスク許容度を回復できず、不安定な相場環境が継続する。

• 検証期限: 数週間〜1ヶ月
• 外れ判定条件: PCE発表後に米長期金利が明確な低下トレンドに入り、同時に極端な円安も巻き戻され、市場がインフレ懸念の完全な払拭を織り込んで株式市場への資金流入を再開した場合。
• 確信度: 70%